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============================================================ [[ e p - f i n a n c e ]] edition: 16-Jun-2006 ============================================================ おはようございます。 発行人しております、shi でございます。 emichanproduction.com http://www.emichanproduction.com で、毎週連載中の経済小話を紹介して行きます、本メルマガは 発行人の知識と経験をもとにいろいろな、社会人なら 知っておきたい話から、こんなこと知ってるのは、金融業界の ほんの一握り！といったカルト話まで、盛りだくさんで進めて いこうと思っております。 さて、またひと月間が空いてしまいました。 すみません。おかげさまで腰痛のピークは越えたものの、 どうもマッサージマニアになったというか、あちこちの マッサージ屋にいってはもんでもらう、という 自助努力のない人間になりつつあります（苦笑） でも、そのあたりは、ファンドマネジャーとあまり変わらなくって あちこちのファンドマネジャー (もしくは占星術師) の話を 聞いてどうするか、いい人に巡り会えばいい思いをするし そうでなければそれなりか、悲しくなるか、ってところですかね。 さて、そんなある意味むりやりファンドマネジャーの話に振りましたが（笑） そう、今ちまたでは「村上」さんの話で持ち切りです。 でも、そもそも、「ファンド」ってなんでしょう？ そこの復習をちょっとしてみましょうか。 <<<<<<<<<<<<<<<<<< financial talk >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> [金融ってなあに？ - 近年の企業買収から見る金融とそもそもの基礎知識 (5: ファンドって、なに？)] http://www.emichanproduction.com/nucleus/?itemid=554 ファンド (fund) を辞書で引くと「基金」という言葉が最初に出てくるでしょう。 この「基金」という言葉を聞くと、 ある「崇高な」目的のためにとある人がお金を出して 「、そこから恵まれない人に資金を提供している」、 という何となくノーベル賞というか、学生奨学金制度というか そういうものを思い浮かべてしまいがちです。 でも、そういった「崇高な目的を掲げる」基金ですら、元本を取り崩して 支払うとあっという間に基金が（それこそ生命保険の保護基金（？）のように） あっという間に枯渇してしまいます。 となると、元本をいかに運用していくかが問題になってくるのです。 まぁ、ノーベル賞や奨学金の基金あたりであれば、維持コストをペイできる 程度、という安定した運用を目指せばいいはずなのですが。。。 さて、さして「崇高な目的」を掲げない、きわめて普通な私たちの世界に戻りましょう。 それであっても、お金が減るよりは増えてほしいのは一緒です。 でも、増え方（リターン）と、増え方に対する上下のぶれ方（リスク）にしては 人それぞれ好みがあります。例えば、負けるのが嫌い！と言う人と、負ける可能性が あってもいいから勝つときは大きく勝ちたい！と言う人では全く正反対ですよね。 あと、投資している先から定期的にキャッシュフローが出てきてほしいとか、 途中はキャッシュフローはいらないからまとめて全部返してほしいとか、 そうなると、人それぞれ投資するものが違ってくるのは当然のことでしょう。 しかし、人それぞれが個別に投資する、というのもいいのですが、 投資先を探したり、調べたり、売り買いを自分で行うと、時間も手間もかかるので 本来の仕事が出来なくなるという本末転倒なことになりかねないのです。 また、個々の投資できる金額は言うほどは大きくはないので、投資効率の あまりよくない小口での取引になってしまうというデメリットもあります。 そうなると、同じような投資目的を持った人たちの資金を束ねて、 その投資目的にそった形で誰かに運用を任せてしまって、投資している人たちは 投資結果のリスクとリターンの責任を負う、という分業にした方が 効率がいい、ということになりそうですね。 こうやって、「同じような投資目的を持った人たちの資金を束ねて、 その投資目的にそった形で運用する」仕組みが、今時呼ばれている 「ファンド」の広い意味なのです。 私たちに身近な「投資信託（ミューチュアルファンド）」も、 冒頭に出た、機関投資家から資金を集めて運用している「村上ファンド」も 投資したい誰かの代わりになって資金の運用を行っている、その意味では全く同じなのです。 では、それとあれとではどう違うのでしょうか。 まず、入り口の違いがあります。 日本の法律によると、50名未満の投資家に限定して提供されるファンドを「私募ファンド」、 50名以上の不特定多数に提供されるファンドを「公募ファンド」とそれぞれ呼びます。 ＃ 実際には、適格機関投資家向けの「プロ私募」と、それ以外の少数向けの ＃ 「少人数私募」などに分けられるのですが、まぁ、ざっくりと分けてみました。 後者の「公募ファンド」ですが、不特定多数に提供されるということは、 その商品の内容の説明がきちんとなされる必要があることをふまえると、 オプションやスワップなどの金融派生商品を複雑に思いっきり使われるたぐいの商品や 資金を借り入れてリスクリターンにレバレッジを効かせてハイリスクハイリターンにしたり、 というようなことがされると、後々運用がうまくいかなくなったときに揉める原因に （必ずと言っていいほど）なるので、あまりそうならないように、これらの借り入れや 金融派生商品の使用に制限がかけられ、かつファンドの投資内容がガラス張りになるように 定期的な開示が要求されています。 また、運用する人にも（報酬など）いろいろと制限がかかります。 しかし、投資内容の開示をしてしまうとその分手間やコストがかかるし、 運用者によっては開示した運用内容が同業他社にばれるのがいやなのでしたくない、 といった事情、また、投資家は大きく稼ぎたいというときに、レバレッジが効かせら れないのでは困るので、そういうときには、少人数にしぼってちゃんと投資家に リスクリターンを説明できる体制で募集する「私募」のスタイルを取る必要があるのです。 無論、投資家の数が少なければ投資家一人当たりの投資額は多額を求められるのは 当然です。一般に、ファンドを立ち上げてペイする金額は、スタイルによるものの 15億円から50億円、と言われています。そうなると、100万円で私募に混ぜてもらう というのは厳しいのがよくわかると思います。そう、私募は「大きく張れてリスクの とれる」人に限定せざるを得ないのです。これがいわゆる 「金は天下で回りっぱなし」 「お金はたくさんあるところに集まる」 というゆえんなのかも知れません。 それはさておき、話を本題に戻しましょう。 あのファンドとそのファンドの違いのもう一つは、運用方針、です。 言い換えると、何にどうやって投資するか、という点です。 MMF/MRF のような、リスクフリーで流動性の高い短期国債などに投資して銀行の 普通預金並みのリターンを出すものから、投資信託の商品一覧に並ぶような 株や債券への（現物保有の形での）投資、ヘッジファンドに見られるような 株や債券の空売りなど信用取り引きでの投資、先物取り引きの組み合わせ、 はたまた、REIT のような不動産への投資や、最近ではだいぶ収まった 禿鷹ファンドと呼ばれる、割安の不良債権や不良物件への投資、プライベート エクイティと呼ばれる、未公開の新興企業への投資、などなど、安く買って高く売れる ものであれば何でも投資対象になるのです。 当然、投資対象によって、投資期間もその投資資金の回収への流動性も 違ってきます。まぁ、一般的に、上記の列挙した順序で、解約したいという 意思表示をしてもらってから投資している対象を売却するなどの現金化が できるまでに時間がかかる傾向にありますし、運用する側も一旦資金を入れてもらったら、 長期間運用に資金を預けてほしい性質の投資でもあります。 それゆえ、MMF/MRF や投資信託以外は、しっかりとリスクをわかった上で投資 してほしい私募にならざるを得ない傾向にあります。 しかししかし、いつの頃から、世の中の投資対象は多様化したのでしょうか。 不動産も商品先物も、未公開の新興企業も、それ自身は古くからある投資対象でした。 しかも、個々の市場へ参入する投資家はそれぞれ限られた範囲で、その深い知識を 屈指することで投資機会を見つけ収益を得ていたわけです。ヘッジファンドもしかり。 なぜ、今ファンドがもてはやされているのでしょう。 一つは全世界的に見ても資金の運用難が起きている現状で、 投資家は投資リスクとリターンを求めて旧来からあった株や債券といった 投資の世界から、これらと相関関係の低いオルタナティブな投資対象に移行し始め、 また、運用者も従来の自己資本に飽き足らず、投資効率を求めて更なる資金を求め、 それぞれがそれぞれの役割を果たす分業が進んできていることにあるのかも しれません。実際に、オルタナティブな投資の代名詞になりつつある ヘッジファンドは、90年代のコンピューターやインターネットの爆発的な普及に よって、従来であれば金融機関のトレーディングルームが高額の投資をして得られた （証券の売買コストや情報という意味でも）環境が自宅で手軽にもてるようになったことで、 トレーディングルームで腕に覚えのある人間が更なる報酬を求めて独立してファンドマネジャーとなる ということが従来よりも簡単にできるようになったことが一因とされています。 ＃ これは個人から出てきたディトレーダーにも通じるものがありますが。。。 この傾向はアメリカや、ヨーロッパ（ロンドンだけではなく、パリや東欧などにも）だけに とどまらず、アジアでも盛んになり、世の中のヘッジファンドだけでも8000とも10000とも 言われています。 そうなると、運用難に喘ぐ機関投資家は、それぞれの抱える目標リスク・リターンに 合うファンドを選択して投資することで、自らの投資部門の強化よりも手軽に 資金運用が可能になる、というメリットが出てくるのです。 かくて、特色のあるファンドは資金を機関投資家から集めて、その資金力を元に それぞれのスタイルの投資を行い、リターンを求め始めるのです。 そして、彼らの目的は、リターンをあげて、報酬を得ることにあります。 特に私募であれば、報酬体系も自由に設定できるので、あげたリターンの 20% を 成功報酬としてもらう、ということも出来ますし、ある意味これがヘッジファンド の成功の原動力なのです。これによって飽くなきリターンへの執着が始まり、 投資家が成功するファンドに更なる資金を提供し、ファンドという化け物が 世の中を動かそうとするのです。 <<<<<<<<<<<<<<<<<< financial talk >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> あ。そうそう、オフショア・ファンドというと、日本だと税制や証券取引法などの関連から unit trust いわゆる信託受益権の形で持ち込むのが一番持ち込みやすいと言われています。 そこから先は、法的に投資家の資金がちゃんと管理されている限りにおいてはどのオフショアの 会社形態なのか、信託契約なのか、というのは単なるテクニックの問題でしかないので、 そういうのは、そういうのが得意な人に任せた方がいいでしょう。 といっている発行人がそういう仕事のアドバイザーをしているのですが。。。（笑） さて、以前、PA が制限されて FX 、いわゆる外国為替の証拠金取引を始めた話を しましたが、基礎の基礎をちょっとまとめてみたのでご覧ください。 <<<<<<<<<<<<<<<<<< financial talk >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> [まずはトレードの基礎知識を。。(Leveraged FX Trading)] http://www.emichanproduction.com/nucleus/?itemid=555 「外国為替証拠金取引」、気づくとオンラインの証券会社も数社 始めてますよね。選択肢が増えるのはいいことなのですが、今回の記事の ような、基本的なところで影響の少ないところをうまく選んでいきたいものです。。。 基本的にはどの証拠金取引業者さんでも同じ話ではありますが、 株の手数料と同じで、それぞれの業者さんによって特有の 癖がありますから、これを読んでうまく自分の使いやすい業者さんを 見つけていただければ、なーんて思ってみたり。。。 一般に、どの通貨と日本円のペアであっても、最低取引単位は 10,000通貨単位、 例えば 10,000 米ドルだったり、10,000豪ドルだったりします。 で、まぁレバレッジが 10倍ですので、どこに行っても、だいたい 最低取引単位に必要な証拠金は米ドルなら 100,000円、 (10,000 x 115 / 10 = 115,000 円、 で丸めて 100,000円)、豪ドルだと 80,000円、NZドルだと 50,000円という計算になります。 このあたりの証拠金のレートは1○○ドルあたり、100円を超えるかどうか、 80円をどうするか、などで決まって来ているそうで、これはどの業者さんに よっても同じです。 さて、筆者は貧乏ですので、一回の取引に 10万円を積むなんてお財布など 持ち合わせていないので、さらに 10分の 1にしてくれるところがないか調べました。 するとあるものです。 ジャパンネット銀行さんがそうなのです。 http://px.a8.net/svt/ejp?a8mat=ZX3ZZ+EWFKTU+6PY+BXIYQ まぁ、その分のトレードオフは当然あるのですが。。。 ということで、まずは筆者の目の高さでこの商品のお約束を見てみましょう。 まず、0.1取引単位 (=1,000ドル)の米ドルを買う、もしくは売る、というアクションを取るときには まず証拠金として 10,000円が必要になります。売買の際には指値、成り行きというか その時点でのマーケットプライスのどちらかで買い建てる、もしくは売り建てます。 その直後から為替の動きで儲かったり損したりするのですが、 目安として、為替が1ドルあたり1銭動くと、10円の損益が発生します。 ですので、思った方向に1円動けば 10 x 100 = 1,000円の勝ち、反対方向に 動けば 1,000円の負け、ということになります。 勝っているいるときはいいのですが、負けているとき、差し出している証拠金から 負け分が差し引かれていく訳ですが、もし差し出している 10,000円分、ということは 10円予想と反対に動くとどうなるでしょう。もう負け分が払えないのでゲーム終了で 強制的に終了、となりますが、そんなぎりぎりまではやらせてくれません（笑） たいていの場合、証拠金が最初の （最大でも）80%負けてしまったらロスカットで 終了となります。 さて、取引をするにあたって、これではジャパンネット銀行をはじめとする 業者さんが儲からないですよね。彼らは取引ごとに手数料を取ります。 ジャパンネット銀行さんの場合、0.1 取引単位ごとに 100円です。 ＃ 100単位を越えると 60円になるそうですが。。。一回あたり 1,000万円か。。。 また、楽天証券さんあたりだと、最低取引単位が 1取引単位 (100,000円の証拠金が必要)ですが、 手数料は 1単位ごとに 800円、0.1単位に直すと 80円、ということになります。 ま、大口の方が手間が少ないから当然ですよね。 で、この手数料も、その日のうちに売り戻す、もしくは買い戻せば 100円のままで すみますが、翌日以降に手じまうと、手じまうためにもう 100円支払うことになります。 それと、買う値段と売る値段の間にスプレッドが開いています。 これは、当然売り買いする反対側で業者さんたちが為替のポジションをヘッジする必要が あるのですが、小口に対していちいちカバーをとってはいられないのである程度まとまるまでの バッファーとして開いているものなのです。だいたい米ドルで 4銭、ユーロで5銭、NZドルで8銭。 ということは、ジャパンネット銀行で、買った瞬間、米ドルだと 14銭 (140円)、 NZドルで18銭 (180円) 負けているところからのスタートということになりますし、 ポジションを翌日以降に引っ張るとなると、米ドルで 24銭 (240円) 、NZドルで 28銭 の手数料が最低でもかかるということがわかります。 ということは、一日で手じまうには、最低でも 14銭以上、二日以上かけるならば 24銭以上 思った方向に動いてもらわないと儲からない、と言うことになります。 ところで、株ですと手数料はたくさんの株数を買えば、そのコストが希釈されがち、 なのですが、この外国為替証拠金取引のばあい、手数料の設定が各取引単位ごとに かかる仕掛けになっています。ですので、今まで 0.1取引単位で話をしていましたが、 仮に 1取引単位と10倍に増やしたところで手数料も 10倍かかりますし、スプレッドも 同じだけかかることから、最低でも 14銭/24銭稼がないと割が合わない、という計算は 常に成り立ってしまうのです。 とはいえ、考えてみると、シティバンクさんで為替を現物でおこせばスプレッドは 片道で 1円ですから、その意味では全然おとくなのかな、と言う気にはなれます。 さて、今回はここまでにします。 これだけでも、あとは方向感さえ間違わなければ儲かりそうな気がしますが、 次回は、証拠金取引ならではのトピックをお教えしますよ。 <<<<<<<<<<<<<<<<<< financial talk >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ま、簡単な算数、といわれればそれまでなのですが。。。 あ、そうそう。 私の古巣のその後のはなし。 関係者の話を聞いていると、どうも金融庁の担当官が 大の外人嫌いで、新生の前にも後にも外資系と呼ばれる 外人がマネジメントにいる銀行などに厳しい処分を連発していた、 という噂がまことしやかに流れているそうです。 このところ金融機関全般に対する処分が頻発していますが、 上記の噂の出所を含め、要は90年代の終わりから 2000年の前半まで 処分をしてしまうと金融不安から金融システムが崩壊して経済がぼろぼろに なること、また、処分の基準を緩めてでも仕事に邁進させて稼がせて 体力を付けさせようとしていたところ、最近の好景気で体力が 戻ってきたので、心置きなく処分をしている、といういわゆる行政の 担当官等による独自の裁量行政の延長でしかない、と見る向きがあります。 だとすれば、スタンダードなんてものがこの国の少なくとも金融には存在せず、 担当官の顔色をみて商売するというきわめて歪んだ状況に陥りつつあるのでは という憂慮の声も聞こえてきているのです。 どうなんですかねぇ。 さて、いろいろな所にアンテナを張りながら執筆しておりますが、 「こんなネタ教えて？」 とか、 「これってどういうこと？」 というご質問から、 「それって嘘でしょ？」 というご指摘まで、いつでも大歓迎ですのでお気軽に メールでも、blogに突っ込んでくださいね。 では、また次回お楽しみに。 ============================================== ep-finance: 発行人: shi http://www.emichanproduction.com/mags/ からバックナンバーと登録/解除をどうぞ。 melcup: 47部 emaga: 110部 Mailux: 5部 メル天: 24部 メルマ！: 30部 ============================================== 本メルマガは転送は変更を加えない限り許可ですが、 あわせて、上記サイトからの購読をお勧めください。 ----- ところで、ご存知の方もいらっしゃると思いますが、 ビジネス本レビューの ep-books http://melten.com/osusume/?m=18931&u=18930 では、今スキルアップ思案中です。 80年代や90年代のポップスの紹介をする ep-music http://melten.com/osusume/?m=18932&u=18930 で、アンビエントハウスから派生した音楽を追いかけてます。 また、ep-update http://melten.com/osusume/?m=18652&u=18930 でこの３つをダイジェストを中心にいろいろアップデートしたことや はみ出したネタなどをご紹介して行こうと思っております。 そして、発行人のもうひとつの顔、浅草のお土産屋のお兄さんとしての 浅草ガイド、 info-asakusa http://melten.com/osusume/?m=18835&u=18930 も、ぜひご覧くださいね。 |